东方马拉松研究总监陆江川：押注消费、科技和互联网

红周刊 特约丨陆江川

首先感谢《红周刊》的盛情邀请！

在新年到来之际，我们带来了最新研究，并分享给《红周刊》的读者们。

走进2023年，虽然疫情、战争、中美竞争继续，但前景正变得积极和乐观。事实上，对于以上事件的向好转变，市场已经提前、充分甚至过度反应，可我们依然认为市场机会正在增多。

大消费伴随经济复苏起舞

随着国内对疫情的管控放开，在短期冲击之后，2023年的人口流动预计会回到之前的正常水平。过去三年线下消费场景始终受到限制，对消费形成较大拖累，而这一困境将会有明显改善。

参考海外经验，在防疫政策调整优化、疫情高峰平稳度过后，人口流动将逐步恢复正常化，生产和生活秩序将逐步恢复正常，经济将进入修复通道。其中，消费复苏将明显提速。前期由于场景受限而被压抑的消费需求，或将迎来一定幅度的反弹，尤其是接触性消费如餐饮、生活服务、旅游出行等行为。过去三年间，由于居民的收入预期走低，居民对未来的不确定性增强，居民储蓄倾向提高，居民储蓄率中枢在持续走高，这些超额储蓄或为2023年消费打开空间。

科技是未来一个时期的投资重点

近几年贸易单边主义、保护主义盛行，全球局部冲突和动荡频发，2022年美国相继出台多项法案限制中国先进产业发展，中美博弈持续加码。

在此背景下，国家重要会议都强调要加快建设现代化产业体系，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦科技自立自强，传统行业改造升级和战略性新兴产业培育壮大。以高端制造、新能源、芯片行业等硬科技领域更加受到市场关注。涉及供应链安全、能源安全、实现卡脖子技术突破的领域，值得我们重视。

我们看好半导体设备、新能源设备，这些机会可能不是短期的，而是未来一个时期投资的重点。

互联网新经济环境全面改善

与上述消费和科技的投资逻辑不同，互联网平台公司看的是性价比和环境改善。一是，国内的互联网龙头公司依然处于估值的历史低位；二是监管环境改善。我们预计，2023年，互联网平台会迎来流动性+平台经济、数字内容监管+基本面三重改善，同时我们也看好国内龙头企业的出海规划，对AI、VR等下一代产品的创新周期保持乐观。

尤其需要强调的是，在监管政策方面，政策的基调是支持平台经济健康发展、常态化监管，互联网金融行业的整改力度和内容监管（如游戏版号）的进展也都优于市场预期。可以说，互联网平台整体看风险逐渐出清，2022年二季度的盈利底基本确认。我们预计，2023年，互联网平台的广告、电商、生活服务、支付、云计算业务、线下广告、电影等线下娱乐将迎来改善。

祝愿《红周刊》的读者朋友们在新的一年“钱兔”似锦人自在，春风和畅福满堂！

（注：陆江川系东方马拉松董事总经理、研究总监）

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