爆款基金齐“翻车”？“互联网平台+明星基金经理”模式吹大泡沫

红周刊 | 惠凯

在过去两年，爆款基金频出，加之支付宝等互联网平台力推，让不少基民被卷入了本轮“基灾”之中，尤其是医药、消费、互联网等主题类基金成为重灾区。

一位大学生坦言，其持有的葛兰管理的医药主题基金亏损已近三成。而另一位投资者购买的海外医药基金在两个多月内也亏损了33%。甚至有知名百亿私募去年初发行的产品，至今已经亏损40%以上。

《红周刊》记者注意到，支付宝力推的明星基金经理在选取业绩周期时多选择近三年，无法体现跨周期的管理和风控能力；定投主题基金的功能也无法完全回避板块风险，导致投资者陷入“越跌越投亏损越大”的怪圈。

葛兰掌管的基金跌幅惨重

大学生初入市亏掉奖学金

大学生小云最近闷闷不乐，她所购买的中欧医疗健康基金损失惨重。小云是2021年9月进入证券市场的，“第一次买的基金产品就是葛兰管理的。”巧合的是，她还是一家医科大学的学生。

自A股市场从2019年开始慢牛以来，基金的表现也是逐年好转，特别是2020年后，“炒股不如买基”的理念也是一度盛行，彼时也有不少媒体热炒此报道，吸引了一大批95后，乃至00后的学生跑步入市，小云就是其中之一。不过，她的兴奋劲并没持续多长，2021年7月以来，她所买入的基金一路震荡向下，至今年2月14日，亏损幅度超过了30%。

“真的让人好气，学生党俩月生活费赔进去快一半了，每天都在跌。”小云透露，她买了3000元左右的中欧基金产品，“赔了快一千，而且身边也有不少同学买基金，买葛兰产品的也有”。

“现在抽不出来，也不敢再继续买了。”好在她买基金的钱来自于奖学金，“但是也是自己攒下来的钱，很生气”。未来怎么操作？小云直言自己很迷茫。

QDII医药基金两个多月亏33%

爆款基金齐翻车，基金经理挂名有悖诚信义务

不过，和投向境外市场的医药主题基金表现比起来，葛兰的亏损幅度堪称“温柔”。一位基民向《红周刊》记者表示，她在去年12月通过支付宝买入了某头部基金公司旗下的全球医药混合(QDII)产品，才两个多月时间亏损幅度就超过了33%，“所幸投入的本金不多。”

图1 投资人提供的支付宝持仓截图

该大幅亏损的医药基金的基金经理是杨帧霄，其掌管的基金产品自去年下半年以来净值出现腰斩，在权益型公募基金中排名末尾。该基金产品持仓多为港美股上市的医药生物企业，第一大重仓股天境生物(IMAB.O)去年下半年至今股价已跌去2/3，其他重仓股的走势也类似。

葛兰、杨帧霄只是爆款基金“画皮剥落”现象的一角。前海开源曲扬、交银施罗德杨浩、华泰柏瑞李晓西等明星基金经理在过去两年密集发行的产品如今净值多数也表现糟糕。特别是曾经的国民基金经理——王宗合，作为某头部基金公司的核心人物，目前管理着多达10只公募产品，其中规模最大的是匠心精选混合A，近一年回撤了36%。面对投资人的愤怒情绪、要求更换基金经理的呼声，王本人已经“神隐”一年多。

图2 王宗合在管基金的业绩表现，规模与业绩成反比

来源：Wind

当然，在客观上，无论是银行还是支付宝等互联网渠道，也会对新发产品的管理人过往业绩、口碑设置门槛。为此，在去年12月中旬，北京证券业协会就曾专门召开会议，北京证监局基金处负责人、华夏基金等出席，深入讨论了基金经理挂名、风格漂移、利益输送等问题。各方均认为，基金经理挂名有悖基金行业诚信义务，但目前银行等代销产品对基金经理有硬性要求，客观上导致一些基金被动挂名。

支付宝等互联网平台助推泡沫吹大

刻意选取业绩周期，定投行业基金惹争议

除了传统渠道外，在上述爆款基金的诞生过程中，支付宝等互联网平台也是功不可没的。支付宝理财业务的崛起始自“余额宝”，主要靠较高收益吸引了不少无投资经验的新客户。2018年后，支付宝理财业务全力出击公募产品的代销业务，向公募基金开放平台，当年蚂蚁财富的整体理财用户规模增长110%，其策略延续了余额宝的成功营销经验，重在吸引传统代销渠道之外的长尾客户，特别是无权益类产品投资经验的年轻客户。这种充满互联网风格的打法，在加速公募产品、明星基金经理“出圈”的同时，也扩大了基金下跌对客户的杀伤力。

一位资深的理财从业者向记者指出，支付宝的引流方式本身就充满不合理之处，比如支付宝一般选择近三年为业绩观察周期，但2019年以来恰好是A股持续三年的慢牛行情，基金经理同期业绩也表现出色。但三年的观察周期无法体现基金经理穿越牛熊市的投研和风控能力。

另一个争议之处在于，定投功能是否合理。在支付宝平台上，投资者可以定投某只主题基金，但对普通投资者来说，最适合定投的标的是宽基型指数基金，定投某个主题基金无法完全回避板块风险。小红书、豆瓣小组等平台上也有不少用户表示，在下跌过程中坚持定投，结果是亏损会不断放大。

图3 支付宝基金推荐机制下，选取近三年为观察周期，但恰逢2019年以来的A股牛市行情，无法体现基金经理的跨周期管理能力

归根结底，“支付宝为代表的互联网渠道，对非货基产品的理解并不深刻，这一问题甚于银行等传统渠道。”

百亿知名私募也翻车：有知名私募净值不足0.6元

投资者亏到不敢看月报

公募表现萎靡，私募又如何呢？整体来看，过去三年风光无限的百亿私募大部分被闷杀。据私募排排网数据，股票策略下仍持续公布净值的百亿级私募中，最近一年，同犇投资的产品表现最差，回撤幅度均超过1/3，汉和资本、融葵投资、源峰基金等发行的产品跌幅也在20%以上。

此前，知名百亿私募正心谷也因亏损太多上了热搜。在1月底的线上沟通会中，正心谷创始人、灵魂人物林利军曾表示，公司对于目前的市场研判很有信心：“我们的产品以2+1为主，还有努力的时间。” 但《红周刊》记者从投资人处获得的“价值中国信鸿1号私募基金”最新月报却显示，去年12月净值跌幅达4%以上，去年全年跌幅超过30%。元旦后市场大幅下杀，价值中国信鸿1号今年1月又跌去11.54%。

投资人陆女士直言，已经不忍心再看基金净值了。“月报也已经不值得信任，没有任何意义。”更有甚者，她透露，投资人中流传的最新净值数据显示，正心谷旗下某只基金去年成立以来的跌幅已达到45%。

图4 “正心谷价值中国信鸿1号”至今亏损接近40%

换言之，如果想把净值修复到成本线，需要在目前的基础上增长近七成，难度不小。正心谷相关人士也向记者表示，“最近确实做得不好。”

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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