“认养一头牛”几乎没有自养牛？这家互联网牛奶品牌IPO遭问询

据上海证监会官网，监管部门披露了对认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。反馈意见中，监管部门提出了生牛乳来源等疑问，并要求认养一头牛进行进一步补充说明。

招股书数据显示：2019年公司纯牛奶总产量23366吨，全部为外协产量；2020年度该公司纯牛奶总产量74041吨，其中自有产量仅为6047吨，尚不足十分之一。

对此监管部门在反馈意见中，要求补充说明联营牧场以及其他合作奶源具体情况、具体合作方式、与发行人及发行人股东是否存在关联关系，补充说明发行人对联营牧场以及其他合作奶源的管理方式、交易可追溯性、合作稳定性、结算方式及比例。

监管部门同时要求说明发行人外协加工必要性及合理性，与发行人及其董监高是否存在关联关系，以及外协加工是否涉及关键工序或关键技术，发行人对外协厂商是否存在依赖性。

公司招股书中提到，公司在河北、黑龙江等地建立了多座现代化牧场，为公司的乳制品生产提供奶源供应。

反馈意见要求补充说明自有牧场基本情况、具体位置、占地面积、养殖方式、饲料来源、饲料耗用量和养殖数量的比例关系，消耗性和生产性生物资产的具体情况，包括但不限于种类、养殖数量等详细情况、生产性生物资产的折旧政策。

认养一头牛将自己定位为互联网快消品牌，并持续在各类营销渠道中高曝光。报告期内，公司销售费用率分别为 22.46%、18.35%和 18.82%，销售费用金额增长较快，主要用于电商平台的产品销售及品牌营销。

对于不少消费者而言，认养一头牛的出圈，与其广告宣发语密切相关：“我们的奶牛养得好，吃进口优质牧草，喝380米地下深井水，每天伙食费80块，还要给奶牛听音乐，做SPA和药浴，这样产出来的奶更好。”

线上渠道砸金效果凸显，2021年，线上销售占总营收77.67%，且有逐年上升的趋势。

相比于牛奶行业普遍的经销模式，线上渠道进一步减少渠道让利，提升公司毛利率。报告期内，公司毛利率28.41%略高于行业上市公司平均值25.75%。公司认为主要是因为同行业上市公司普遍以经销方式为主，需要为各层级经销商保留毛利率空间，对经销商的销售价格显著低于对终端客户销售价格；而认养一头牛主要通过销售链条更短的电商渠道直接面向终端消费者，减少了渠道让利，由此公司毛利率相对较高。 

本次IPO，认养一头牛计划募资18.51亿元，将分别投于海勃日戈智慧牧场建设、品牌建设营销推广、信息系统升级改造及补充公司运营资金。其中计划有5.2亿用于品牌建设营销推广，占比达28%。

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